윤소희 | 기자 작성일 2026년 02월 18일
코웨이(Coway Co., Ltd. 이하 코웨이 또는 회사) 주주인 얼라인 파트너스 자산운용(Align Partners Capital Management Inc., 이하 얼라인 파트너스)이 다가오는 제37기 정기주주총회(주주총회)를 위한 공식 주주제안서를 제출하고, 코웨이 이사회를 대상으로 세 번째 공개 주주서한을 발송했다.
코웨이는 한국을 대표하는 가전 렌탈 플랫폼 기업으로, 강력한 글로벌 브랜드와 영업 네트워크를 기반으로 사업을 영위하고 있다. 2020년 넷마블(Netmarble)이 최대 주주가 된 이후, 코웨이는 꾸준한 영업 성장을 이어왔으며, 2025년 매출과 영업이익은 각각 연평균 8.9%와 7.7%의 성장률을 기록해 매출 5조원, 영업이익 8787억원을 달성했다. 그러나 코웨이 주가는 여전히 현저히 저평가되어 있으며, 2026년 2월 6일 기준 2019년 대비 16% 하락한 상태로 같은 기간 코스피 200 지수가 155% 상승한 것과 대조된다. 이 기간 밸류에이션 배수 또한 크게 축소되어 12개월 선행 주가수익비율(NTM PER)은 16.9배에서 8.2배로, 최근 분기 기준 주가순자산비율(MRQ PBR)은 6.0배에서 1.6배로 하락했다.
얼라인 파트너스는 이러한 밸류에이션 격차가 자본 효율성 및 자기자본이익률(ROE)의 구조적 하락 때문이라고 분석했다. 코웨이의 ROE는 2019년 30.7%에서 2025년 3분기 기준 17.7%로 하락했으며, 2020년 이후 투입된 증분 자기자본의 ROE는 11.1%에 불과했다. 얼라인 파트너스는 코웨이의 금융리스 사업 확대가 저비용 차입금을 활용한 최적화된 자본구조가 아닌, 내부유보 자기자본과 주주환원 축소를 통해 충당되어 왔다는 점에 우려를 표명했다.
얼라인 파트너스는 공개 서한을 통해 코웨이 이사회와 경영진이 이러한 문제를 철저히 검토하고 2026년 3월 13일까지 공식적인 입장을 밝힐 것을 촉구했다. 또한 얼라인 파트너스는 코웨이에 한국거래소(KRX) 기업지배구조 가이드라인에 따라 주주총회 소집통지를